🚗 比亚迪（002594）价值投资深度研究报告

"比亚迪是我见过的最勤奋的公司之一， 王传福是爱迪生和韦尔奇的结合体—— 既能解决技术问题，又能完成奇迹般的壮举。"

—— 查理·芒格

2008 年伯克希尔投资 2.3 亿美元， 按比亚迪当前市值计算， 这笔投资回报超过 100 倍。 这是芒格在美股以外最成功的投资之一， 充分证明了比亚迪的长期投资价值。

芒格选择比亚迪的核心逻辑： 优秀的管理层、强大的技术能力、 广阔的市场前景、可持续的竞争优势。 这些特质使比亚迪成为价值投资的典范案例。

芒格看好新能源汽车的长期赛道： 全球电动化趋势不可逆转， 比亚迪作为行业龙头， 具备显著的竞争优势和长期增长潜力。

比亚迪是唯一掌握"三电一芯" 核心技术的新能源车企， 垂直整合能力行业第一。 刀片电池、DM-i 超级混动、 e 平台 3.0 等技术行业领先， 构建起深厚的技术护城河。

全产业链布局使比亚迪具备 显著的成本优势。 核心零部件自研自产， 降低对外部供应商依赖， 在价格战中保持盈利能力， 毛利率、净利率持续提升。

比亚迪供应链自主可控， 降低外部风险。 电池、电机、电控、芯片等 核心零部件全部自研自产， 在行业供应链波动时 保持稳定的生产能力。

比亚迪电池外供比例持续提升， 向特斯拉、丰田、福特等 全球车企供应电池。 电池业务独立运营， 未来有望分拆上市， 释放更大价值。

2026 年 2 月，比亚迪乘用车及皮卡 海外销量达 100,151 辆，同比增长 41.4%； 2026 年 1-2 月累计海外销售 200,160 辆， 同比增幅达 42.3%。 海外市场正成为稳定增长的重要支撑。

欧洲、拉美、亚太等核心市场 销量快速提升，海外占比稳步抬升。 随着全球布局加速兑现， 海外市场将成为比亚迪 重要的增长引擎。

2026 年 1 月，比亚迪以 35.41% 的 市场份额获新能源客车出口冠军， 连续 3 个年度稳居中国新能源客车 出口销量首位。 向智利、英国、丹麦等全球 多个国家和地区交付电动大巴。

比亚迪在海外建设多个生产基地， 推进本地化生产。 本地化策略提升产品的 适应性和可靠性， 降低关税和物流成本， 增强全球竞争力。

2025 年净利润同比增长超四成， 业绩超市场预期。 公司 2025 年实现营收 4237.02 亿元， 同比增长 17.04%； 归母净利润 722.01 亿元， 同比增长 42.28%。

2025 年毛利率 26.27%， 同比上升 1.83pct； 净利率 18.12%， 同比上升 3.20pct。 Q4 毛利率 28.21%， 同比上升 13.18pct， 盈利韧性强劲。

2025 年经营性现金流 1332 亿元， 同比增长 37.4%。 截至 2025 年末货币资金达 3335.13 亿元，同比增长 9.88%。 现金流充沛，财务实力雄厚。

拟每 10 股派 69.57 元（含税）， 分红力度大， 显示公司对未来发展的信心 和对股东回报的重视。 股息率约 2.4%， 具备长期配置价值。