水电行业现金奶牛 · 类债券防御性资产
长江电力是水电行业现金奶牛，拥有不可复制的长江干流六座梯级电站资源， 运营成本极低，现金流稳定，分红率超 70%，业绩波动极小，是典型的"类债券"防御性资产。
| 财务指标 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 (E) | 行业平均 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿元) | 781 | 820 | 860 | - |
| 归母净利润 (亿元) | 272 | 320 | 341 | - |
| ROE (%) | 14.8 | 15.2 | 15.5 | 8.5 |
| 毛利率 (%) | 58.5 | 60.2 | 61.5 | 35.2 |
| 净利率 (%) | 38.5 | 40.8 | 42.0 | 18.5 |
| 经营现金流 (亿元) | 580 | 620 | 650 | - |
装机容量 1020 万千瓦，年发电量 389.1 亿度，是南方电网最大电源点。位于金沙江下游，是长江干流最上游的梯级电站。
装机容量 1600 万千瓦，拥有全球单机容量最大的水电机组（100 万千瓦），每台机组 1 小时运转可满足 400 个家庭一年用电需求。
装机容量 1386 万千瓦，年均送电 616 亿度，兼顾拦沙、防洪多重效益，是"西电东送"骨干电源点。
装机容量 640 万千瓦，升船机 6 年半内安全通航 190 万余人次，兼具发电、航运、防洪综合效益。
装机容量 2250 万千瓦，世界最大水电站，单日发电量最高可达 5.4 亿千瓦时，能满足 1.85 亿人一日生活用电。
装机容量 273.5 万千瓦，是长江干流第一座大型水电站，被誉为"万里长江第一坝"，具有航运、发电、防洪综合效益。
| 公司 | ROE (%) | 毛利率 (%) | 净利率 (%) | 分红率 (%) | 股息率 (%) | 经营现金流 (亿) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长江电力 | 15.5 | 61.5 | 42.0 | 70+ | 3.8 | 650 |
| 华能水电 | 11.2 | 52.3 | 32.5 | 50 | 3.2 | 180 |
| 国投电力 | 10.8 | 45.6 | 28.3 | 45 | 2.8 | 150 |
| 川投能源 | 12.5 | 55.2 | 35.8 | 55 | 3.0 | 85 |
| 行业平均 | 10.5 | 45.0 | 28.0 | 45 | 2.8 | - |
长江电力是 A 股稀缺的水电龙头，具备以下核心投资价值：